凭借游戏《糖果粉碎传奇》(Candy Crush Saga)一举成名的英国手游开发商King Digital Entertainment（以下简称“King”），当前正筹备在美国进行首次公开招股，2005年对这家公司进行投资的私募基金Apax Partners LLP（以下简称“Apax”）将有望获得100倍的投资回报。

消息人士透露，对King的投资是Apax当年放弃风投业务之前完成的最后几笔投资之一。当时，Apax向King投入了约3500万美元。King在上周提交了招股说明书，对公司的估值达到76亿美元。按照持股比例计算，Apax持有的King股票估值为35亿美元。

在过去的10年间，King一共开发了超过180款游戏，但真正让这家公司业务获得腾飞的，还是《糖果粉碎传奇》。Benchmark Co.分析师迈克尔·希基（Michael Hickey）表示，“Apax当年做出了一项非常明智的投资，King一直是手机游戏领域的超级明星。如果拥有一款像《糖果粉碎传奇》这样的游戏，业绩定然不俗。”

2005年风险投资公司Index Ventures也对King投入了600万美元，这家公司同样会斩获约100倍的投资回报。截至目前，Apax发言人托德·福格蒂（Todd Fogarty）及Index Ventures发言人纳迪亚·凯利（Nadia Kelly）均对此报道未予置评。

业务转换

Apax由艾伦·帕提科夫（Alan Patricof）和罗纳德·科恩（Ronald Cohen）创办于上世纪70年代末。这家公司此前曾从事风险投资工作，1993年开始涉足杠杆收购。2007年，在募集到创纪录的112亿欧元（约合156亿美元）资金之后，接替科恩出任首席执行官的马丁·哈鲁萨（Martin Halusa）决定放弃对创新企业进行投资，专注于杠杆收购。

King在今年2月提交的招股说明书显示，该公司2013年营收达到19亿美元，较上一年增长了11倍。King当前计划在纽交所挂牌交易，证券代码为“KING”。该公司计划以21美元至24美元的发行价发行2220万股美国存托凭证，最高募集5.33亿美元资金。

按照King的最高发行价计算，Apax的持股市值将达到35亿美元；按照发行中间价计算，其持股市值将为32亿美元。除此之外，Apax已经通过King累计获得了2.66亿美元的派息。Apax当前计划在King首次公开招股时出售2%的持股。

定价区间

按照King的发行中间价计算，King董事会主席梅尔文·莫里斯（Melvyn Morris）持有的股份市值为8.205亿美元；首席执行官里卡多·扎可尼（Riccardo Zacconi）持有的股份市值为6.984亿美元。King在2013财年和2014财年向莫里斯和扎可尼分别派息6730万美元和5730万美元。上述二人均计划在King首次公开招股时出售2%的持股。

按照每股22.5美元的发行中间价计算，King的市销率将为3.8倍，为未计利息、税项、折旧及摊销前的利润（Ebitda）的8倍。彭博社的统计数据显示，社交游戏开发商Zynga当前的市销率为5.3倍，股价为未计利息、税项、折旧及摊销前的利润（Ebitda）的42倍。

分析师希基认为，低估值反映出King的营收可能无法持续。他说，“《糖果粉碎传奇》占据了King去年20亿美元毛收入的78%，表明这家公司对该款游戏过度的依赖。”该分析师表示，相对于网络游戏和视频游戏，手机游戏的用户忠实度并不高。