事件回放：

今年5月11日，为了让支付宝获得支付牌照，马云在未经雅虎和软银董事代表的许可情况下，单方面终止了协议控制，并于第二天将此事通知了雅虎和软银等股东，随即启动了相关的补偿谈判。一时间舆论哗然。财经媒体人胡舒立公开批评马云违背了契约精神和商业道德。而马云将矛头指向VIE模式的合法性，这让在中国潜行了10多年的VIE模式遭遇前所未有的挑战。

易观分析：

易观智库研究认为由马云私自终止支付宝VIE协议引发的VIE合法化问题，将会极大地影响到中国TMT行业的资金注入。

VIE结构能否合法化，是投资机构和一级市场中的TMT企业共同关注的焦点。VIE结构的确存在一些问题，增值电信包含绝大部分采用VIE结构的互联网企业，而在这一领域，国家严格禁止外资控股。而通过VIE结构，目前外资绕过了这个规定。

但是如果客观的看，在很长一段时间内，正因为VIE结构的存在，推进了中国TMT行业的飞跃，可谓功勋卓著。这其中的原因就在于，十多年来中国的高新科技企业在中国的资本市场根本不可能上市，他们大部分都是亏损状态，根本不符合在国内任何一个资本市场的准入条件，但他们确得到了海外资本的认同与追捧，也造就了许多“中国神话”。

因此，即便VIE的形式会让政府部门遭受一些利益损失，但国家一直并未正面干预其发展。

EnfoDesk易观智库分析认为就现在的事件影响来看，对于中国TMT行业的未来发展过程中收到的影响如下：

1：中国企业的商业信誉遭到质疑：马云私自终止支付宝的VIE协议，让阿里巴巴集团的外资股东软银和雅虎十分被动，使TMT中国企业的诚信广受国外资本的质疑，投资者担心效仿者的不诚信行为会影响投资中国市场的收益。

2：投资机构对中国TMT行业的投资热情降低：由于TMT企业的特质，其中绝大部分都以赴美融资为目标，而VIE是目前的必经之路，因此这次事件大大打击了投资机构尤其是美元基金对中国TMT行业的信心和投资热情，使其对中国TMT项目更加谨慎。

3：中国TMT行业的融资前景堪忧：受资本市场的投资热情降低的影响，投资机构可能会调低对中国TMT企业的关注度和投资额度，并延期目前已投资项目的资金兑现，甚至股权回购。这将使一级市场中的中国TMT企业将面临资本“贫血”，进而影响行业的发展速度。

4：并购潮即将来临：在上市融资渠道受阻的情况下，“烧钱”的TMT企业可能迫于资本压力转而选择接盘并购者；而在目前资本寒潮中，上市企业也会不断物色合适的项目进行战略并购，以降低成本；因此在后VIE时代有望迎来TMT行业的并购潮。

5：中国TMT企业上市通道或将收窄：无论VIE最后的讨论结论如何，目前中国TMT企业赴美上市的通路都将受到影响，而A股可能成为更实际的融资平台。

6：美国二级市场中的中国概念股被普遍看跌：遭遇财务作假的诚信危机后的中国概念股，股价集体下行，并已产生退市的案例。VIE事件无疑对已处于风雨飘摇中的美股上市公司是又一重大利空消息。

对目前面临VIE合法化的问题，

1：相关政府部门应当尽快研究出很合理的解决方案，使VIE合法化；

2：证监会应调整A股上市门槛，使其更适应当前国内TMT行业投资项目的融资需求，拓宽相关企业的资本获取通道；

3：投资机构应逐渐把重心转向人民币基金，促进国内资本运作的发展；

4：中国TMT企业需注意自我约束，不能在商业利益面前抛开商业诚信，并在融资初期谨慎评估适合的合作伙伴和融资形式。

5：二级市场中的中国TMT企业，可以在上市受阻的情况下寻求战略并购。

相信出于稳定市场的考虑，相关政府部门不会对VIE全盘否定，至少已上市和正在运作上市的企业不会受到影响。对于未上市的企业，也很可能会按照某种新的模式合法化的保有VIE