不仅很多中概股栽在浑水手下，很多美国投资者也是如此，最著名的就是对冲基金巨头鲍尔森

浑水之战

在嘉汉林业发布耗资3500万美元的自证清白的调查结果之前，鲍尔森已经选择了斩仓出局。本报获得了鲍尔森致投资者的一封信件，描述了其投资嘉汉林业并提前斩仓的原委。

今年9月，《彭博市场》杂志评选年度全球金融界最有影响力的50人，他们有的是影响全球市场的决策者，如伯南克和周小川；有的执掌着全球最有影响力的公司，如布兰克梵和乔布斯；还有战绩骄人的投资家，如索罗斯和巴菲特。

这些都是人们熟知的名字，但其中只有一个人，在一年半之前几乎无人知晓。他就是浑水研究公司的创始人布洛克（Carson Block）。

布洛克在今年夏天指控中国在加拿大上市的嘉汉林业公司财务报告不实，嘉汉林业股价暴跌最后遭到停牌，掀起了中国概念股投资者的噩梦。

对冲基金巨头鲍尔森（John Paulson）持有的嘉汉林业今年损失了约5亿美元，成为今年华尔街最热门的话题之一。

上个月布洛克再度出手，攻击江南春(微博)的分众传媒。他说，分众传媒夸大LCD显示屏数量，而且在并购中采取“奥林巴斯”式的做法，明显故意地支付过高价格，建议强烈卖出。

洛杉矶Catoosa基金董事总经理Robert Lawton说：“作为一个基金经理，如果我看到浑水的卖出建议，我会先卖股票，再去问问题，实际上人们也都是这么做的。”

分众传媒强势反击，否认了布洛克的所有指控。但过去两周里，分众传媒股价下跌超过了20%。

浑水的运作模式

在浑水的布洛克看来，那些看起来业绩太好，以至于让人难以相信的公司很有可能就有问题。

一位与布洛克有联系的纽约对冲基金经理也说，出问题的基本都是一些业绩太好、让人都不敢相信的公司。“有些公司根本不用查，它的业绩就像是尺子画的，一看就是造出来的。这么好的业绩为什么跑到美国来上市？”

布洛克在接受本报记者采访时说，2010年初，他开始帮父亲研究一家名叫东方纸业的中国公司。他们最初本打算买入这家公司，但最后的结果令布洛克感到“震惊”。

这家公司在中国工商局的收入数据与美国证券交易委员会(SEC)的数据存在巨大的差异。

布洛克后来公布了他的有关中国概念股的首份调查报告，称东方纸业夸大营收且挪用资金。这份报告后来被许多人认为是各界打击反向并购中国股票的一个开端。

到目前为止，布洛克已经发布了7份中国公司造假的报告。在这些报告中，他经常会提到，自己已经做空了相关股票。

前述对冲基金经理说，空方的基本操作模式是——先去做调查，发现问题后做空，然后发布写好的报告，“发表报告当天一般股价至少跌20%，当天就可以回补空头仓位”。

例如这位基金经理在今年5月中旬就多次告诉记者，他怀疑嘉汉林业公司造假。两个星期后，布洛克发表了关于嘉汉林业造假的报告。

当记者询问该基金经理是否提前得到过布洛克的研究报告内容时，他拒绝置评。

布洛克说，他做调查的方式视情况不同。“我们当然会审查公司文件，同时我们也尝试了解供应商，了解客户，客户会买他们说的那么多东西吗？”

他说，“我们经常以潜在客户的身份接近目标公司。比如中国高速传媒，我们以潜在广告主接近这家公司时，他们的巴士数量只有他们说的一半。”

“各个公司调查方式不同，但基本工作差不多。我们不想耐着性子听完针对投资者和分析师的演讲。我们不想问CFO这些容易的问题。我们想看看他们的业务，我们不想看他们展示给投资者的那张脸。”

当记者问到布洛克是自己工作，还是也为对冲基金工作时，他回答，“我不给任何人工作。”

鲍尔森的教训

有很多人指控布洛克的报告并不准确，但这并不妨碍他们赚钱。因为投资者会先抛售股票，再去看这些中国公司是否真有问题。

Barron Capital公司创始人Andrew Worden告诉本报记者，看空报告的内容里面也有不实成分，但“只要有报告出来，就可以赚钱”。在最后的调查结果出来之前，空头早已平仓。

遭到布洛克攻击后，嘉林汉业任命两名公司董事、普华永道、及外部律师事务所展开调查。

在历时五个月调查，花费资金3500万美元后，这个“独立调查委员会”上个月发布了调查结果，称没有发现嘉汉林业欺诈的证据，嘉汉林业不是布洛克所说的“接近完全欺诈”，也不是“庞氏骗局”。

但在嘉汉林业发布没有欺诈的独立调查结果之前，鲍尔森已经选择了斩仓出局。本报记者获得了鲍尔森致投资者的一封信件，详细描述了鲍尔森投资嘉汉林业并提前斩仓的原委。

嘉汉林业第一次进入鲍尔森的视野是在2007年1月，当时新闻报道称亚太企业投资管理有限公司和麦格理银行考虑收购嘉汉林业后，嘉汉林业大涨。当两家公司宣布放弃收购后，鲍尔森在股价下跌中开始建仓。

鲍尔森投资的理由是，嘉汉林业有可能再次成为收购对象，或是有望双重上市。再者，这家公司作为一家正处于潜在通胀环境中的自然资源公司，有机会从中国经济增长中获利。

在谈到研究方法时，鲍尔森说，他们获取信息的途径跟所有其他投资者一样，必须依赖审计和承销商的尽职工作，以确保获得这些上市公司的真实信息。

“我们的投资团队对嘉汉林业进行严格审查。我们查看这家公司的公开文件，与投资团体召开电话会议，就某些具体问题私下质询公司管理层，与分析师讨论这家公司的状况，并与公司管理层保持定期会面。我们的团队还特地跑去中国参观公司运作，并会见一位主要公司客户以及中国政府林业部门的代表。”

在遭到浑水公司指控后，鲍尔森公司审阅了来自双方的书面材料、提问并展开新的独立调查。尽管嘉汉林业坚决否认浑水公司的欺诈指控，但鲍尔森公司认为存在巨大不确定性，因此清空所有持仓并等待独立调查的结果。

“我们做出清仓的决定，还因为即使特别委员会的调查证明嘉汉林业清白，这家公司的股票可能在未来很长一段时间内依然保持低迷。”

鲍尔森说，“考虑到此前东方纸业的先例，尽管东方纸业自己的特别委员会最后公开推翻了欺诈指控，但这家公司的股价再也没有回调至事发之前的水平。”

东方纸业的特别调查委员会也曾发布独立报告，称公司没有造假，但与浑水发布造假报告时股价相比，目前依然下跌超过60%。

鲍尔森后来在给投资者的电话会议上说，将来他不会回避中国概念股，但“只有加强了对中国的研究能力之后，才会进一步在这个区域投资”