9月28日，怡亚通（002188.SZ）更新其非公开发行股票预案，确定募集资金金额不超过9.5亿元。

由于增发，怡亚通又被市场讨论火热。记者查阅资料发现，在短短4年时间里怡亚通有8位副总经理辞职，这或是A股市场独一无二的风景。

不仅如此，怡亚通的资产负债率一直居高不下，平均值高达88.03%，在行内排名第一。而且在2006年到2007年上市后，销售毛利率马上变脸，从70.19%骤降至14.37%，降了近80%。

4年8位副总辞职

怡亚通，主要从事供应链信息服务等供应链管理服务，于2007年11月上市。就在上市前夕，怡亚通就发生人事震荡。据招股书，2007年3月、4月，同样身兼两职的董事、副总经理印健、金军平先后离职。独董沈士成、刘京湘、白钢、王耀球，监事吴暹进在2007年3月1日同时辞职。

此间，坊间传闻高管离职系因董事长兼总经理周国辉对二者待遇不公所致。印健、金军平早在2003年7月、2002年2月已进入该公司。此后，印健在2005年9月起担任公司董事、 副总经理，主要负责上海地区业务拓展。金军平在2004年2月起担任公司董事、副总经理，主要负责公司融资业务，分管金融管理部。但是接下来直至印、金二人离开，周国辉并没有给予这两位肱骨之臣以股权激励。

根据wind的数据，这两者在2007年4月共同跳槽至飞马国际，同期一起跳槽的还有在怡亚通的运营总监曹杰，曹杰后来也在印所在的公司担任副总经理。没多久，飞马国际在2008年1月上市，比怡亚通晚两个月。

其实，在印健辞职并不是副总经理们辞职的第一炮，根据招股书，早在2005年6月，陈书智就辞去副总位置。同年10月，李倩仪辞去董事及副总经理职务，2009年任伟光、william Choo、郑德威两位辞去副总经理职位。

毛利率从70%骤降至14%

除了上述人才管理以及高管辞职问题，从一些财务数据来看，怡亚通有些财务数据显示其风险问题。

怡亚通有一组数据引起记者的注意，那就是从2004年度至2010年度，该公司的资产负债率分别是93.34%、95.71%、94.28%、82.99%、76.29%、85.19%、88.44%。这七年来的资产负债率居高不下，平均值高达88.03%。

在申万物流细分行业里，行内这几年的平均资产负债率为52.28%。从这七年来的平均资产负债率来看，怡亚通排行第一，比第二名的飞马国际（002210）高出将近13个百分点。而且2004年至2010年，怡亚通的销售毛利率分别为79.10%、74.87%、70.19%、14.37%、8.54%、10.60%、7.46%（根据wind的数据）。可以看出，就在2006年到2007年上市后，销售毛利率马上变脸，从70.19%骤降至14.37%，降了近80%。而同样做供应链的飞马国际却相对平稳，2006年和2007年的销售毛利率为22.89%、14.44%。

而怡亚通在上市之前的毛利率一直高得离奇。按照著名会计师夏草的说法，毛利率变脸非常突然，而且上市之前的毛利明显比行内高，将意味着这家公司可能出现虚假。